Ne vous laissez pas trop tromper par les données apparemment roses sur l’emploi à l’approche du week-end de la fête du Travail.
Oui, l’économie américaine a créé 187 000 emplois en août 2023, soit une augmentation plus rapide que l’augmentation révisée de 157 000 pour juillet et supérieure aux attentes de la plupart des analystes pour le mois. Et oui, des gains ont été constatés dans la plupart des secteurs : les soins de santé et l’assistance sociale ont ajouté 97 300 postes, les loisirs et l’hôtellerie ont augmenté leurs chiffres de 40 000, la construction a augmenté de 22 000 emplois et 16 000 emplois supplémentaires dans le secteur manufacturier général.
Mais il y avait aussi suffisamment de données dans les données publiées par le Bureau of Labor Statistics le 1er septembre pour rassurer – en quelque sorte – les « Jérémies » parmi nous, économistes. Je vais t’expliquer.
Si l’emploi a augmenté, le taux de chômage a également augmenté, qui n’a augmenté que de 0,3 % par rapport à juillet pour atteindre 3,8 %. Et le salaire horaire moyen n’a augmenté que de 0,2 % au cours du mois, pour atteindre 33,82 dollars, soit une augmentation plutôt dérisoire de 8 cents.
Pour moi, plutôt que d’indiquer que le marché du travail évolue à un rythme sain, comme certains le suggèrent, il montre les signes d’autre chose : un ralentissement continu.
Regardez la tendance à long terme
Le fait que, dans l’ensemble, l’emploi ait augmenté un peu plus vite que prévu ne signifie pas que l’économie redémarre et que l’inflation va bientôt augmenter à nouveau. Cela témoigne plutôt de la difficulté de prévoir les mouvements d’un mois à l’autre. Il y a peut-être une bonne raison pour laquelle l’économie est parfois qualifiée de « science lamentable » : nous ne sommes pas toujours très doués pour dire avec certitude ce qui se passera à court terme.
Les données mensuelles ont certainement leur place dans l’évaluation et l’orientation des politiques. Mais se concentrer sur un seul mois peut être trompeur car les données peuvent être très volatiles.
Ce qui compte le plus, ce sont les tendances sous-jacentes. Et c’est là que je vois des signes de ralentissement.
En 2022, la demande de main-d’œuvre – telle que mesurée par les offres d’emploi et l’emploi non agricole – a dépassé l’offre de main-d’œuvre, telle que mesurée par la population active. En d’autres termes, il y avait plus d’offres d’emploi que de personnes disposées à occuper ces postes.
En conséquence, nous avons vu les revenus du travail augmenter de 5,1 % par rapport à 2021. Excellente nouvelle pour les salariés, mais moins pour la Réserve fédérale : des salaires plus élevés combinés à des perturbations de la chaîne d’approvisionnement et aux effets de la guerre en Ukraine ont fait que le taux d’inflation, comme mesurée par la croissance de l’indice des prix à la consommation, a augmenté de 7,7 % en 2022.
Pour maîtriser l’inflation, la Fed s’est lancée dans un programme de hausses agressives des taux d’intérêt. Cela a entraîné un ralentissement économique général au début de 2023. Le marché immobilier s’est refroidi. Les marchés de la construction et connexes ont ralenti.
Mais aujourd’hui, l’offre de main-d’œuvre dépasse la demande : il y a plus de personnes à la recherche d’un emploi que de débouchés.
Sur la base des données des sept premiers mois de 2023, la croissance des salaires a ralenti à 3,4 % par rapport à 2022, tout comme l’inflation générale, qui a ralenti à 3,5 %.
Alors, où va l’économie ? La prépondérance des données pointe vers un ralentissement économique général. En conséquence, certains suggèrent que l’économie américaine pourrait se diriger vers un « atterrissage en douceur », où les taux d’inflation atteindraient 2 % à 2,5 % alors que les États-Unis éviteraient la récession.
Mais en ce qui concerne les risques de récession, l’économie n’est pas encore tout à fait sortie du bois. Il est vrai que l’inflation tend à baisser. Mais les revenus ont généralement augmenté plus lentement que l’inflation, ce qui a entraîné une perte de pouvoir d’achat pour les consommateurs.
La diminution des liquidités à dépenser en biens ne semble pas encore avoir affecté l’économie. Les dépenses de consommation au cours des sept premiers mois de 2023 ont augmenté de 1,9 % par rapport à l’année précédente, selon mes calculs. Cependant, il semble que cela soit dû en grande partie aux achats des consommateurs à crédit. La dette des cartes de crédit a atteint le chiffre stupéfiant de 1 300 milliards de dollars au deuxième trimestre 2023.
Ce n’est pas durable. Bientôt, les dépenses de consommation devront ralentir. Et étant donné que les dépenses de consommation représentent environ les deux tiers du PIB total, une récession pourrait encore survenir.
Ma meilleure hypothèse pour le moment est qu’une récession est plus susceptible de se produire au début de 2024, après la frénésie de dépenses habituelle que constituent les vacances. Mais heureusement, grâce aux récents efforts de la Fed pour ralentir progressivement l’économie, une contraction majeure est peu probable.
Christopher Decker, professeur d’économie, Université du Nebraska-Omaha
Cet article est republié à partir de The Conversation sous une licence Creative Commons. Lisez l’article original.
