Appeler quelqu'un de «poulet» peut ressembler à une insulte sur aire de jeux, mais c'est exactement le label que certains investisseurs financiers ont commencé à attacher au président américain Donald Trump. Le commerce du «taco», abrégé pour «Trump Always Chickens Out», a gagné du terrain dans les milieux financiers ces dernières semaines, alors que les investisseurs croient que chaque fois que les marchés commencent à glisser à la suite d'une de ses décisions politiques, Trump a tendance à se retirer.
Les inversions des politiques ont été la marque de marque des premier et deuxième mandats de Trump. Au cours des guerres commerciales 2018-2019, il menaçait souvent des tarifs de balayage uniquement pour les arroser lors des cycles de négociation ultérieurs.
Un modèle similaire a émergé cette année. Début avril, l'annonce de la «Journée de libération» de Trump a déclenché une vente forte, le S&P 500 tombant de plus de 12% au cours de la semaine suivante.
Cependant, à mesure que la volatilité du marché bondit, l'administration a adouci son positionné et a choisi de retarder les tarifs pendant 90 jours. Comme les plans tarifaires étaient adoucis, les marchés ont rebondi. L'indice est désormais 4% plus élevé qu'avant l'annonce et en hausse de 0,7% l'année à jour.
Pour les partisans du président, ces tournées politiques reflètent ses tactiques de négociation astucieuses conçues pour extraire des concessions ou cajole des gouvernements réticent à conclure des accords commerciaux. Mais pour de nombreux investisseurs, le modèle ressemble moins à une stratégie et à une retraite. Et tandis que le surnom de taco peut ressembler à une insulte de terrain de jeu, pour les investisseurs financiers, le jibe a un réel impact sur la navigation des marchés financiers.
La crédibilité est de la monnaie
Lorsque les investisseurs appellent un politicien ou un décideur de police un «poulet», ce n'est pas seulement un coup à leur courage. C'est une insulte beaucoup plus sérieuse qui remet en question leur crédibilité. Et sur les marchés financiers, c'est l'un des atouts les plus précieux qu'un leader puisse avoir.
En tant que décideur ou politicien, communiquer avec succès avec les marchés dépend de la confiance. Les investisseurs attribuent des capitaux en fonction des attentes à propos de l'avenir – l'inflation, les flux commerciaux, les taux d'intérêt, les dépenses budgétaires – et ces attentes sont influencées non seulement par ce que font les décideurs, mais par ce qu'ils disent.
Si un leader menace régulièrement une action économique de balayage mais recule à plusieurs reprises au premier signe de problème, sa crédibilité commence à s'éroder.
Une fois que ce doute s'installe, il change la dynamique. Les investisseurs commencent à ignorer les avertissements alors que les menaces sont brossées et que l'influence des décideurs politiques perd sa force.
L'érosion de la crédibilité d'un leader parmi les investisseurs est probablement initialement pour atténuer la volatilité du marché alors que les investisseurs commencent à ignorer les paroles des politiciens et des décideurs. Ils supposent que le statu quo restera en place en tant que leader ne veut pas ou ne parviendra pas à provoquer les changements qu'ils avaient initialement proposés, entraînant peu de changement des marchés financiers. Cela affaiblit la capacité d'un leader à orienter les attentes du marché et, par extension, à l'économie plus large.
Cependant, la mentalité de taco pourrait être dangereuse si elle s'installe sur les marchés. Une fois que les investisseurs commencent à supposer que Trump clignote toujours, ils construisent leurs portefeuilles autour de cette attente. La conversation sur les changements économiques radicaux ou les augmentations importantes des tarifs commencent à être ignorées alors que les investisseurs se penchent sur des positions risquées dans la conviction que l'escalade sera évitée à la dernière minute. Cela peut créer un faux sentiment de calme qui ne tient que tant que Trump joue pour taper.
https://www.youtube.com/watch?v=kpe0z60k0ho
Mais le jibe «poulet» a clairement mis en colère le président. Il pourrait bien chercher une occasion de changer l'esprit des investisseurs. Si Trump décide de tenir la ligne en poussant à travers des tarifs sans compromis même face à une action en justice, ou en laissant une confrontation sur le plafond de la dette américain, cela pourrait attraper les investisseurs complaisants au dépourvu.
La repensage qui en résulte est susceptible d'être nette et désordonnée. La volatilité pourrait grimper, non pas parce que Trump a changé, mais parce que les investisseurs ont supposé qu'il ne le ferait jamais, puis réagit de manière excessive quand il le fait. En ce sens, le véritable risque de l'état d'esprit de taco n'est pas qu'il insulte Trump – c'est qu'il provoque une réponse obstinée. Un président qui creuse ses talons et s'envint avec des politiques risquées malgré tous les signes avant-coureurs seraient une mauvaise nouvelle pour le monde entier – et l'économie mondiale.
Alex Dryden, doctorant en économie, Département d'économie, SOAS, Université de Londres
