Les initiés qui négocient des actions sur la base des informations qu’ils obtiennent au travail gagnent beaucoup plus s’ils travaillent dans des sociétés multinationales que leurs pairs dans des sociétés américaines sans ventes à l’étranger. C’est la principale conclusion de notre nouvelle recherche évaluée par des pairs.
Un délit d’initié se produit lorsqu’un administrateur ou un employé négocie des actions publiques ou d’autres titres de son entreprise sur la base d’informations importantes ou « matérielles » concernant cette entreprise. Les délits d’initiés ne sont pas illégaux tant que la personne signale la transaction à la Securities and Exchange Commission et que les informations sont déjà dans le domaine public.
Nous voulions savoir si les multinationales internes pouvaient gagner plus d’argent en raison de la complexité des informations qu’elles pouvaient détenir par rapport aux étrangers.
Nous avons donc examiné les rendements de plus de 2,5 millions de transactions déclarées à la SEC entre 1987 et 2019 par des initiés de plus de 10 000 entreprises. Il ne s’agit que d’un sous-ensemble de toutes les opérations d’initiés déclarées au cours de la période, car nous nous sommes concentrés uniquement sur les transactions les plus susceptibles d’être éclairées par les connaissances de l’employé. Nous avons ensuite comparé les rendements mensuels des initiés de sociétés multinationales et nationales avec ceux d’un investisseur type.
Nous avons constaté que tous les initiés dépassaient le marché, mais que ceux des multinationales s’en sortaient mieux – surtout s’ils se trouvaient aux échelons les plus élevés de l’échelle de l’entreprise. Alors que les initiés des sociétés nationales obtenaient généralement un rendement de 2,4 % dans le mois suivant l’achat d’actions, ceux des sociétés multinationales ont récolté 2,8 %. Cela peut sembler peu, mais, en supposant des rendements constants, cela pourrait équivaloir à gagner 170 000 $ de plus si un initié négociait 1 million de dollars sur plusieurs mois. Et c’est le triple du gain mensuel typique du marché boursier de 0,9 %
Les initiés les plus informés – les dirigeants et autres personnes ayant la connaissance la plus approfondie de l’entreprise et de ses opérations – dans les multinationales ont obtenu un avantage encore plus important, gagnant 3,6 % par mois contre 2,7 % dans les entreprises nationales.
Gordon Gekko est peut-être le trader interne (fictif) le plus célèbre.
Pourquoi est-ce important
Le délit d’initié est familier à la plupart des gens grâce aux films qui le décrivent en termes criminels, comme Gordon Gekko de « Wall Street ». Dans le film, il gagne des millions grâce aux informations privilégiées des autres.
Mais même lorsqu’il est légal, le délit d’initié est très rentable. En effet, les initiés qui négocient sur des informations publiques connaissent mieux leur secteur et traitent les informations plus efficacement que les investisseurs externes.
Dans les entreprises mondiales, l’avantage d’être un initié augmente. Étant donné que les sociétés multinationales génèrent des bénéfices dans des pays étrangers, avec des devises, des cultures, des économies et des environnements opérationnels différents, il peut être difficile pour un étranger ou un analyste d’évaluer avec précision l’entreprise et le cours de ses actions. Cela est particulièrement vrai lorsque l’entreprise exerce ses activités dans des régions culturellement et linguistiquement distinctes des États-Unis. Cela aide les initiés à négocier plus efficacement, en achetant des actions sous-évaluées à un prix avantageux et en les revendant plus tard pour une aubaine.
Les entreprises motivent souvent leurs employés à travailler plus dur en leur offrant une part de leur réussite, mais si les initiés semblent bénéficier d’un avantage injuste par rapport aux investisseurs ordinaires, cela peut saper la confiance dans les marchés financiers. L’ampleur et la rentabilité de ces transactions – en particulier à la lumière de nos données – signifient que les régulateurs et les décideurs politiques voudront peut-être se demander si de nouvelles restrictions sur les délits d’initiés sont nécessaires, par exemple en imposant des limites supplémentaires sur le calendrier ou la fréquence des transactions.
Quelles autres recherches sont en cours
Les chercheurs, dont nous-mêmes, explorent de nombreuses voies de recherche sur les délits d’initiés, notamment sur la manière dont les restrictions sur les délits d’initiés sont déterminées et sur la manière dont les opérations d’initiés informent les marchés lorsque les informations sont limitées. Nous avons récemment mené des recherches sur la manière dont les opérations d’initiés commises par des collègues d’une même entreprise ont tendance à se regrouper, et nous étudions actuellement l’impact de l’innovation sur les opérations d’initiés.
Un autre projet récemment publié porte sur la manière dont les informations sont incorporées dans les cours boursiers et sur la façon dont les investisseurs réagissent sous-réagis aux informations susceptibles d’affecter la capacité des initiés à réaliser des transactions rentables. De même, les recherches en cours utilisent un modèle de langage GPT pour évaluer la complexité des dépôts réglementaires et des états financiers des entreprises en analysant le jargon technique qui peut dérouter les investisseurs, ce qui pourrait également affecter la façon dont les investisseurs externes comprennent les cours des actions par rapport aux initiés.
Cet article est republié à partir de The Conversation sous une licence Creative Commons. Lisez l’article original.
