Entre le 14 et le 19 octobre 1987, les principaux indices de valorisation boursière aux États-Unis ont chuté de 30 pour cent ou plus. Le 19 octobre 1987, date connue par la suite sous le nom de «lundi noir», le Dow Jones Industrial Average a chuté de 508 points, perdant 22,6% de sa valeur totale. Le S&P 500 a chuté de 20,4%, passant de 282,7 à 225,06. C’était la plus grande perte que Wall Street ait jamais subie en une seule journée.
Selon Faits au dossier, une source fiable d’informations sur l’actualité pour la recherche et l’enseignement professionnels, le krach de 1987 « a marqué la fin d’un marché haussier de cinq ans qui avait vu le Dow passer de 776 points en août 1982 à un sommet de 2722,42 points en Août 1987. » Contrairement à ce qui s’est produit en 1929, cependant, le marché a rebondi immédiatement après le krach, affichant un gain record d’un jour de 102,27 le lendemain et de 186,64 points le jeudi 22 octobre. Il n’a fallu que deux ans pour que le Dow se rétablisse complètement; en septembre 1989, le marché avait retrouvé toute la valeur qu’il avait perdue dans le krach de 87.2
Beaucoup craignaient que l’accident ne déclenche une récession. Au lieu de cela, les retombées de l’accident se sont avérées étonnamment faibles. Ce phénomène était dû, en partie, à l’intervention de la Réserve fédérale. Selon Faits au dossier, « Les pires pertes économiques se sont produites à Wall Street même, où 15 000 emplois ont été perdus dans le secteur financier. »3
Un certain nombre d’explications ont été proposées quant à la cause de l’accident, bien qu’aucune ne puisse être considérée comme le seul déterminant. Parmi ceux-ci figurent le commerce informatique et les titres dérivés, l’illiquidité, les déficits commerciaux et budgétaires et la surévaluation. Ci-dessous, nous avons cité des analyses représentatives.
CAUSE N ° 1: TITRES DÉRIVÉS
Bruce Bartlett, chercheur principal au National Center for Policy Analysis de Dallas, Texas:
Le blâme initial pour le krach de 1987 était centré sur l’interaction entre les marchés boursiers et les options sur indices et les marchés à terme. Dans l’ancien, les gens achètent des actions réelles; dans ces derniers, ils n’achètent que des droits pour acheter ou vendre des actions à des prix déterminés. Ainsi, les options et les contrats à terme sont appelés dérivés, car leur valeur découle des variations des cours des actions même si aucune action réelle n’est détenue. La Commission Brady [also known as the Presidential Task Force on Market Mechanisms, which was appointed to investigate the causes of the crash], a conclu que l’incapacité des marchés boursiers et des marchés dérivés à fonctionner de manière synchronisée était le principal facteur à l’origine du krach.
CAUSE # 2: TRADING INFORMATIQUE
Site Web, Université de Melbourne:
En recherchant la cause du crash, de nombreux analystes blâment l’utilisation du trading informatique (également connu sous le nom de trading de programme) par les grandes sociétés d’investissement institutionnel. Dans la négociation de programmes, les ordinateurs étaient programmés pour commander automatiquement des opérations importantes sur les actions lorsque certaines tendances du marché prévalaient. Cependant, des études montrent que pendant le crash américain de 1987, d’autres marchés boursiers qui n’utilisaient pas de programme de négociation se sont également effondrés, certains avec des pertes encore plus graves que le marché américain.
CAUSE # 3: ILLIQUIDITÉ
Site Web, Université de Melbourne:
Pendant la crise, les mécanismes de négociation sur les marchés financiers n’ont pas été en mesure de faire face à un flux aussi important d’ordres de vente. De nombreuses actions ordinaires de la Bourse de New York n’ont été négociées que tard dans la matinée du 19 octobre car les spécialistes ne pouvaient pas trouver suffisamment d’acheteurs pour acheter la quantité d’actions dont les vendeurs voulaient se débarrasser à certains prix. En conséquence, la négociation a été interrompue pour de nombreuses actions cotées. Cette liquidité insuffisante peut avoir eu un effet significatif sur l’ampleur de la baisse des prix, les investisseurs ayant surestimé le montant de la liquidité. Cependant, les nouvelles négatives pour les investisseurs concernant la liquidité des marchés d’actions, d’options et de contrats à terme ne peuvent expliquer pourquoi tant de personnes ont décidé de vendre des actions en même temps.
Bruce Bartlett:
Bien que les problèmes structurels au sein des marchés aient pu jouer un rôle dans l’ampleur du krach boursier, ils n’auraient pas pu en être la cause. Cela nécessiterait une action en dehors du marché qui a poussé les commerçants à réduire considérablement leurs estimations des valeurs boursières. Le principal coupable ici semble avoir été une loi qui a été adoptée par le comité des voies et moyens de la Chambre le 15 octobre éliminant la déductibilité des intérêts sur la dette utilisée pour les rachats d’entreprises.
Deux économistes de la Securities and Exchange Commission, Mark Mitchell et Jeffry Netter, ont publié une étude en 1989 concluant que la législation anti-OPA a déclenché le krach. Ils notent que lorsque la législation a commencé à passer par le Congrès, le marché a réagi presque instantanément aux nouvelles de ses progrès. Entre le mardi 13 octobre, lorsque la législation a été introduite pour la première fois, et le vendredi 16 octobre, lorsque le marché a fermé pour le week-end, les cours des actions ont chuté de plus de 10% – la plus forte baisse de trois jours en près de 50 ans. De plus, les actions qui ont conduit le marché à la baisse étaient précisément celles qui étaient les plus touchées par la législation. [Ultimately, the legislation was stripped of the provisions that concerned the stock market before being enacted into law.]4
CAUSE # 4: DÉFICITS COMMERCIAUX ET BUDGÉTAIRES AUX ÉTATS-UNIS
Bruce Bartlett:
Un autre déclencheur important du krach boursier a été l’annonce d’un important déficit commercial américain le 14 octobre, ce qui a conduit le secrétaire au Trésor James Baker à suggérer la nécessité d’une baisse du dollar sur les marchés des changes. Les craintes d’une baisse du dollar ont conduit les étrangers à se retirer des actifs libellés en dollars, provoquant une forte hausse des taux d’intérêt.
Site Web, Université de Melbourne:
On pense que les importants déficits commerciaux et budgétaires au troisième trimestre de 1987 auraient pu amener les investisseurs à penser que ces déficits entraîneraient une baisse des actions américaines par rapport aux titres étrangers (il s’agissait du plus grand déficit commercial américain depuis 1960). Cependant, si l’important déficit budgétaire américain en était la cause, pourquoi les marchés boursiers d’autres pays se sont-ils également effondrés? Vraisemblablement, si des changements inattendus du déficit commercial étaient une mauvaise nouvelle pour un pays, ce serait une bonne nouvelle pour son partenaire commercial.
CAUSE N ° 5: INVESTIR DANS LES OBLIGATIONS COMME ALTERNATIVE ATTRACTIVE
The-Adviser.com:
Les rendements des obligations à long terme qui avaient débuté en 1987 à 7,6% ont grimpé à environ 10% [the summer before the crash]. Cela offrait une alternative lucrative aux actions pour les investisseurs à la recherche de rendement.
CAUSE # 6: SURÉVALUATION
Site Web, Université de Melbourne:
De nombreux analystes conviennent que les cours des actions ont été surévalués en septembre 1987. Le ratio cours / bénéfice et les ratios cours / dividende étaient trop élevés [Historically, the P/E ratio is about 15 to 1; in October 1987 the P/E for the S&P 500 had risen to about 20 to 1]. Cela signifie-t-il que la surévaluation a causé le crash de 1987? Alors que ces ratios se situaient à des niveaux historiquement élevés, des valeurs similaires de prix / gains et de prix / dividendes avaient été observées pendant la majeure partie de la période 1960-1972. Puisqu’aucun crash ne s’est produit pendant cette période, nous pouvons supposer que la surévaluation n’a pas déclenché de crash à chaque fois.
L’héritage du crash de 87
Bruce Bartlett:
Ce que le crash de 1987 a finalement accompli, c’est d’enseigner aux politiciens que les marchés tiennent compte de leurs paroles et de leurs actions avec soin, réagissant immédiatement lorsqu’ils sont menacés. Ainsi, le krach a lancé une nouvelle ère de discipline de marché sur une mauvaise politique économique.
NOTES DE FIN
1«The Stock Market Crash 1987». http://www.arts.unimelb.edu.au/amu/ucr/student/1997/Yee/1987.htm 23 juillet 2002.
2« Événement clé: Crash du ‘Black Monday’ sur les marchés boursiers de 1987 Rocks. » Facts on File World News CD-ROM. Faits sur les services de nouvelles de fichiers. http://www.facts.com/cd/v00066.htm 23 juillet 2002.
3 Ibid.
4« Déclencher le krach boursier de 1987: dispositions anti-représailles dans le projet de loi sur les voies et moyens de la Chambre des impôts? » Journal of Financial Economics, vol. 24, non. 1 (septembre 1989), pp. 37-68.
Mme Itskevich est étudiante à l’Université Rutgers et stagiaire à HNN.
