Mais ce que les économistes appellent des « atterrissages en douceur » – lorsqu’une économie ralentit juste assez pour freiner l’inflation, mais pas assez pour provoquer une récession – ne sont que doux jusqu’à ce qu’ils ne le soient pas.
À l’horizon 2025, nous sommes optimistes quant à la poursuite de la croissance de l’économie. Mais cela n’est pas sans quelques réserves. Voici les principales questions et risques que nous surveillons à l’approche de la nouvelle année aux États-Unis.
La Réserve fédérale et les taux d'intérêt
Certains s’attendaient à un ralentissement en 2022 – puis à nouveau en 2023 et 2024 – en raison des décisions bellicistes de la Réserve fédérale en matière de taux d’intérêt. La Fed a rapidement relevé ses taux en 2022 et les a maintenus à un niveau élevé tout au long de 2023 et pendant une grande partie de 2024. Mais au cours des quatre derniers mois de 2024, la Fed a réduit ses taux à trois reprises – la dernière fois le 18 décembre.
Même si les récentes baisses de taux marquent un changement stratégique, le rythme des futures baisses devrait ralentir en 2024, comme l’a suggéré le président de la Fed, Jerome Powell, lors de la réunion de décembre du Comité fédéral de l’open market. Les marchés s'attendaient depuis un certain temps à ce changement de rythme, mais certains économistes restent préoccupés par les risques accrus de ralentissement économique.
Lorsque les décideurs de la Fed fixent les taux d’intérêt à court terme, ils se demandent si l’inflation et le chômage sont trop élevés ou trop faibles, ce qui détermine s’ils doivent stimuler l’économie ou freiner. Le taux d'intérêt qui ne stimule ni ne restreint l'activité économique, souvent appelé R* ou taux neutre, est inconnu, ce qui rend le travail de la Fed difficile.
Cependant, le taux final – auquel les décideurs de la Fed s’attendent à ce que les taux se stabilisent à long terme – est désormais à 3 %, ce qui est le plus élevé depuis 2016. Cela a amené les marchés à terme à se demander si un cycle de hausse n’était pas en train de se dessiner. , tandis que d’autres se demandent si l’ère des taux bas est révolue.
Inflation et incertitude économique
Ce changement d'approche de la Réserve fédérale souligne une incertitude majeure pour 2025 : alors que certains économistes craignent que la récente hausse du chômage ne se poursuive, d'autres s'inquiètent d'une inflation persistante. Le défi de la Fed sera de trouver le bon équilibre : continuer à soutenir l'activité économique tout en veillant à ce que l'inflation, qui oscille actuellement autour de 2,4 %, ne reprenne pas.
Nous prévoyons que les taux d'intérêt resteront élevés dans un contexte de ralentissement de l'inflation, qui reste supérieure au taux cible de 2 % de la Fed. Nous sommes néanmoins optimistes que cet environnement de taux élevés ne pèsera pas trop lourdement sur les consommateurs et l'économie.
Alors que la croissance du produit intérieur brut pour le troisième trimestre a été révisée à la hausse à 3,1 % et que le quatrième trimestre devrait croître à un rythme similaire, en 2025, elle pourrait enfin montrer des signes de ralentissement par rapport à son rythme récent. Nous prévoyons toutefois qu'elle continuera à dépasser les prévisions consensuelles de 2,2 % et les attentes à plus long terme de 2 %.
Politique budgétaire, tarifs douaniers et réductions d’impôts : risques ou vents favorables ?
Alors que l'inflation est passée de 9,1 % en juin 2022 à moins de 3 %, l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale reste insaisissable.
Dans ce contexte, plusieurs nouveaux risques se profilent à l’horizon. Parmi eux figurent notamment les éventuelles augmentations de droits de douane, qui pourraient perturber les échanges commerciaux, faire monter les prix des biens et même renforcer le dollar américain.
Le taux de droits de douane effectif moyen des États-Unis est de 2 %, mais même une multiplication par cinq pour atteindre 10 % pourrait aggraver les tensions commerciales, créer des défis économiques et compliquer les prévisions d’inflation. Considérez que, historiquement, chaque augmentation de 1 % des taux de droits de douane a entraîné une hausse du taux d’inflation annuel de 0,1 % en moyenne.
Nous espérons néanmoins que les tarifs serviront davantage de tactique de négociation pour la nouvelle administration que de véritable proposition politique.
Les tarifs douaniers ne sont que l’une des nombreuses propositions de la nouvelle administration Trump qui suscitent encore plus d’incertitude. Des politiques d’immigration plus strictes pourraient créer des pénuries de main-d’œuvre et augmenter les prix, tandis que des réductions des dépenses publiques pourraient peser sur la croissance économique.
Les réductions d’impôts – une priorité politique probable – pourraient compenser certains risques et stimuler la croissance, surtout si elles sont associées à des investissements améliorant la productivité. Toutefois, les réductions d’impôts pourraient également entraîner un déficit budgétaire croissant, ce qui constituerait un autre risque pour les perspectives économiques à long terme.
Considérez-nous comme deux économistes financiers espérant que seules certaines mesures d’inflation chuteront plus lentement que prévu et que les attentes de chacun concernant l’inflation future resteront faibles. Si tel est le cas, la Réserve fédérale devrait être en mesure de regarder au-delà des changements à court terme de l’inflation et de se concentrer sur des mesures plus utiles pour prédire l’inflation à long terme.
Comportement des consommateurs et marché du travail
Les marchés du travail se sont affaiblis mais restent résilients.
Les taux d’embauche se normalisent, tandis que les licenciements et le chômage – 4,2 %, contre 3,7 % début 2024 – restent faibles malgré une légère hausse. L’économie américaine pourrait rester résiliente jusqu’en 2025, avec une croissance continue des revenus réels renforçant le pouvoir d’achat. Cette croissance des revenus a soutenu la confiance des consommateurs et réduit les inégalités, puisque les ménages à faible revenu en ont bénéficié le plus.
Cependant, les soldes d’endettement élevés, compte tenu de l’augmentation des dépenses de consommation, suggèrent que certains Américains sont en proie à des difficultés financières, même si la croissance des revenus a dépassé l’augmentation de la dette des consommateurs.
Bien qu’un taux de chômage plus élevé soit préoccupant, ce risque semble jusqu’à présent limité, potentiellement en raison de la rétention de main-d’œuvre – c’est-à-dire lorsque les employeurs ont peur de licencier les employés dont ils n’ont plus besoin en raison de la difficulté à embaucher de nouveaux travailleurs. La hausse du chômage est également un problème que la Fed a les outils pour résoudre – si elle le doit.
Cela nous laisse prudemment optimistes quant au fait que les consommateurs résilients continueront à conserver leur emploi, soutenant ainsi leur pouvoir d’achat croissant.
Actions et marchés financiers
Les perspectives pour 2025 restent prometteuses, avec une croissance économique continue tirée par des dépenses de consommation résilientes, des marchés du travail stables et une politique monétaire moins restrictive.
Pourtant, les objectifs de cours actuels des actions se situent à des sommets historiques pour une période post-reprise, ce qui est surprenant et peut inciter à la prudence. Des taux d’intérêt plus élevés pendant une période prolongée pourraient exercer une pression sur les niveaux d’endettement des entreprises et sur les secteurs sensibles aux taux, comme le logement et les services publics.
Les bénéfices des entreprises restent toutefois solides, soutenus par les économies de coûts et les gains de productivité. La performance boursière peut être modérée, mais les actions sous-performantes ou décotées pourraient rebondir, offrant ainsi des opportunités de gains en 2025.
L’intelligence artificielle constitue un point positif, conduisant à une récente surperformance du NASDAQ, à forte composante technologique, et des investissements associés. Et la relocalisation continue d’offrir des opportunités de croissance aux entreprises qui remodèlent leurs chaînes d’approvisionnement pour répondre à la demande intérieure.
Pour être honnête, l’incertitude persiste et les économistes savent que les prévisions concernent la météo. C'est pourquoi les investisseurs doivent toujours rester bien diversifiés.
Mais avec une inflation plus proche de l'objectif de la Fed et des salaires augmentant plus rapidement que l'inflation, nous sommes optimistes que la poursuite de la croissance économique ouvrira la voie à une année financièrement positive à venir.
Nous espérons que nous aurons encore plus raison à propos de 2025 que l’année dernière.
D. Brian Blank, professeur agrégé de finance, Université d'État du Mississippi et Brandy Hadley, professeur agrégé de finance et chercheur émérite en investissements appliqués, Université d'État des Appalaches
